Bulle immobilière espagnole : marchés financiers 1, Europe 0
Les marchés financiers ont remporté une superbe victoire au Conseil européen des 28 et 29 juin. Depuis plusieurs mois, ils maintenaient l’Union dans l’angoisse permanente d’une dégringolade brutale si l’Allemagne ne leur accordait pas ce qu’ils souhaitaient : le renflouement des banques défaillantes par les Etats, sans contrepartie. Ils l’ont enfin obtenu, avec l’appui de la France. Ils peuvent donc maintenant parader.
L’affaire Bankia a très largement servi de catalyseur à ce bras de fer engagé par les financiers.
L’affaire Bankia comme catalyseur
Pour mémoire, à côté de l’impéritie historique de la Grèce, qui est une simple affaire d’insolvabilité d’un petit Etat qui ne peut plus dévaluer sa monnaie, l’Union européenne est menacée par une crise bien plus grave et d’une autre nature : la bulle immobilière espagnole.
80% des Espagnols sont propriétaires, mais près d’un tiers des logements construits dans les années 2000 sont vides. La dette immobilière des ménages représenterait plus de 600 milliards d’euros, dont une grande partie libellée en emprunts à taux variables, comme les subprimes américaines.
Ces chiffres donnent une première image du désastre : alors que les prix de l’immobilier ont doublé en dix ans (jusqu’en 2007), une sévère correction rend la situation des ménages endettés très difficile. Comment expliquer qu’on se serre la ceinture pour rembourser un appartement ou une maison à un prix très supérieur à la valeur réelle du bien ?
Un rafistolage d’urgence en Espagne
Pour les banques, l’éclatement de la bulle est critique. Les logements inscrits à l’actif pour une valeur d’avant la crise se révèlent une plaie, ce qu’on appelle depuis 2008 un actif toxique. Difficile d’abuser les investisseurs étrangers sur la valeur d’une banque dont l’essentiel des créances repose sur des logements qui ne valent plus que la moitié (parfois moins) du prix où ils sont mentionnés dans les comptes. En Espagne, une grande partie de ces créances est localisée dans les banques d’épargne qui relèvent de l’économie sociale. Ces banques mutualistes n’ont pas d’actionnaire pour les renflouer.
Pour juguler le désastre, l’Espagne a créé en décembre 2010 un conglomérat bancaire appelé Bankia, essentiellement composé de Caja Madrid et Bancaja. Dans le même temps, l’Espagne a concentré les actifs les plus toxiques dans un consortium de réalisation appelé BFA. Ce rafistolage d’urgence a permis de gagner du temps, il n’a évidemment pas réglé les problèmes d’un système bancaire enrichi par une spéculation irresponsable sur l’immobilier, et dont tout homme raisonnable savait qu’il s’arrêterait au premier coup de vent.
Contrairement à ce qui est dit, ces affaires n’ont rien de complexe. Les banques mutualistes espagnoles ont prêté de l’argent de façon déraisonnable et il leur faut aujourd’hui des fonds propres pour couvrir les engagements irresponsables qu’elles ont pris. Elles ne sont pas dans une situation radicalement différente de celle du petit commerçant du coin qui a contracté trop de dettes et qui a besoin d’argent frais pour rembourser ce qu’il doit.
Qui doit payer ?
Assez astucieusement, le gouvernement espagnol a joué la montre depuis fin 2010, en agitant un spectre : la faillite de ses banques si l’Europe, et en particulier l’Allemagne, ne remboursait pas les pots cassés. C’est-à-dire ne donnait pas d’argent frais pour recapitaliser ses banques. Une tactique du bouclier systémique en quelque sorte : soit vous nous sauvez, soit nous explosons tous ensemble.
Le 25 mai, Bankia a demandé 19 milliards d’euros pour échapper à la faillite. Depuis un mois, l’Union gère donc comme elle le peut un incendie qui risque de contaminer l’ensemble du système bancaire européen. L’ensemble des banques européennes sont en effet peu ou prou assises sur des bilans gorgés d’actifs toxiques, c’est-à-dire d’actifs considérablement surévalués par rapport à leur valeur réelle. Potentiellement, toutes les banques européennes sont donc fortement exposées au risque de devoir avouer la vérité tragique sur leurs comptes.
La France a cédé aux marchés
Face à une urgence que le public a peu perçu en France parce qu’il était obnubilé par la rivalité politique franco-allemande, l’Allemagne a cédé : le Mécanisme européen de stabilité (MES) qui se met en place en juillet pourra recapitaliser les banques défaillantes par une décision ordinaire. Autrement dit, l’argent des contribuables européens pourra sans vergogne se transformer en capital d’une banque privée. Un joli tour de passe-passe qui rassure les marchés : à l’avenir, toute banque en difficulté sera sauvée par les citoyens de l’Union.
Une promesse insane à laquelle l’Allemagne s’opposait. La France a-t-elle fait le bon choix en faisant pression pour lâcher une position qui protégeait les Européens contre la boulimie hystérique des marchés ?
En tout cas, si certains ont cru que la France mettrait la finance au pas, il ne leur aura pas fallu plus d’un mois pour s’apercevoir que l’inverse s’était produit.
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Petit agité
Petit agité
des logements qui ne valent plus que la moitié (parfois moins) du prix où ils sont mentionnés dans les comptes
Et qui ne vaudront bientôt plus rien. Les logements construits en Espagne dans les années 2000, ce n’est pas vraiment de la pierre de taille donc après être restés vides plusieurs années ils seront probablement délabrés et inhabitables.
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