« Vive l'inflation ! » Le FMI ose toucher à un tabou économique
Enfin, un débat sur l’inflation ! Et porté par qui ? Par le gardien de l’othodoxie financière, le FMI lui même. Son économiste en chef, Olivier Blanchard, a osé briser un tabou il y a quelques jours en écrivant qu’après tout, viser 4% d’inflation serait plus favorable à l’économie (actuellement, les banques centrales s’efforcent de ne pas dépasser 2%). Se fixer un objectif un peu plus lâche, à lire l’article publié sous son autorité (disponible en français), permettrait aux banques centrales de se décrisper un peu. L’objectif de 2% les paralyse en effet : si elles pouvaient baisser plus rapidement leurs taux d’intérêt, elles donneraient un peu plus d’oxygène à l’économie quand celle-ci en a besoin.
On a droit, depuis la publication de cet article, à un concert de protestations en provenance des grands argentiers de la planète. « Le FMI joue avec le feu » a déclaré le patron de la Bundesbank, Axel Weber, dans une tribune au Financial Times Deutschland publiée jeudi. Ce qui est menacé, selon, lui, c’est pas moins que « la crédibilité acquise depuis des décennies par la politique monétaire » !
Ben Bernanke, le grand manitou de la Réserve fédérale, s’est lui aussi étranglé devant le congrès américain : « 4%, pourquoi pas 5%, 6%, 7% ? »
Dès qu’il s’agit de l’inflation, on touche à une vache sacrée
Je connais Olivier Blanchard, je lui avait confié une chronique dans Libération, pendant quelques années. Ce n’est pas précisément un farfelu : c’est un professeur du MIT, libéral-keynésien, profil assez classique d’économiste aux Etats-Unis.
Le problème, c’est que dès qu’il s’agit de l’inflation, on touche à une vache sacré. Le souvenir de l’hyperinflation allemande des années 20 hante encore l’Allemagne et sa banque centrale, et celui de la « stagflation » (mélange de croissance faible et de forte inflation) des années 70 est encore présent dans bien d’autres pays.
Depuis lors, pourtant, les banquiers centraux ont fait beaucoup de progrès, et savent bien mieux piloter les évolutions de la masse monétaire qu’auparavant. (Voir le graphique)
Pourquoi l’inflation est-elle mauvaise pour l’économie ?
La question peut paraître naïve, mais la réponse est loin d’aller de soi. Imaginez que l’on multiplie par 100 tous les prix, tous les salaires, et la masse monétaire en circulation. Ce serait une simple convention, qui n’aurait aucune incidence pour l’économie (la France avait d’ailleurs réalisé l’opération inverse en 1958, en créant le
franc « lourd »).
Mais l’inflation n’est pas une simple convention orchestrée à l’avance. C’est un phénomène avec des gagnants et des perdants, où chacun -entreprise, salarié, épargnant, fournisseur-
essaye de garder son avance. Et ce phénomène a toujours tendance à s’emballer.
Tôt ou tard, la banque
centrale ou le gouvernement doit intervenir pour stopper cet emballement, par des hausses de taux d’intérêt douloureuses pour l’économie et/ou une politique d’austérité.
Le coût principal de
l’inflation, c’est ce retour de bâton, qui fait chuter la croissance. L’autre coût, c’est la déformation de la structure des prix relatifs. Les prix évoluent les uns par rapport aux autres. Si leur évolution est imprévisible, les entreprises prennent de mauvaises décisions. Ils renoncent par exemple à des projets d’investissements qui deviennent trop risqués.
2
L’inflation est-elle forcément mauvaise pour les salariés ?
C’est ce que suggère le bon sens (les prix grimpent, donc mon pouvoir d’achat baisse). Historiquement, pourtant, les salariés se sortent plutôt bien des périodes d’inflation. Car leurs salaires augmentent aussi. Le partage de valeur ajoutée de l’économie, pendant les années 1970, a ainsi évolué en faveur des salaires, et au détriment du capital. C’est pendant la désinflation que ce partage s’est déformé au profit du capital. (Voir le graphique : en bleu, les salaires ; en rouge, les profits, en vert, les impôts)
Quels sont les gagnants de l’inflation ?
L’inflation a-t-elle des vertus ? Elle ronge les créances, et donc est crainte par les épargnants. Mais symétriquement, elle est bénie par les ménages qui empruntent à taux fixe.
Normal : si votre salaire augmente (pour suivre les prix) mais que vos mensualités ne changent pas, vous faites une
très bonne affaire. De très nombreux Français sont ainsi devenus propriétaires à la faveur de l’inflation des années 70. Autre grand bénéficiaire de l’inflation, l’Etat, parce que sa principale ressource est la TVA, qui grimpe avec les prix.
4
L’inflation peut-elle aider à résoudre la crise ?
Il y a une chose que l’inflation pourrait aider à résoudre, c’est le casse-tête de la dette publique. Historiquement, lorsque la dette publique d’un Etat est devenue insupportable, cela s’est toujours terminé par de l’inflation (le roi frappait monnaie à tire-larigot...) ou par des révolutions (à commencer par celle de 1789).
L’inflation permet en effet de faire diminuer le poids relatif des dettes, à commencer par celle des Etats. Si tous les prix et les salaires doublent, mais pas la valeur des dettes, celles-ci deviennent plus facile à rembourser.
Jusque là, cependant, le FMI n’a pas encore osé prôner l’inflation comme outil pour alléger le fardeau des dettes. Dans son rapport sur les finances publiques, il met en garde les pays contre cette tentation :
« Une inflation plus rapide n’est pas une stratégie de réduction de la dette efficace. Faire passer l’inflation à 6% pendant cinq ans n’éroderait que de moins d’un quart les tendances prévisibles des ratios d’endettement. »
Un quart ? Ce serait déjà pas si mal ! Autrement dit, une inflation de 6% réduirait le ratio entre dette et PIB de 25% en cinq ans. Un calcul qui rejoint les recherches de deux professeurs, Joshua Aizenman et Nancy Marion, sur la dette publique américaine.
► Article nourri par un précédent texte publié sur Rue89 et recyclé.
- Sur Rue89La France plus chère que ses voisins : voici les preuves
- Sur latribune.fr"Beau débat, faux débat", sur LaTribune.fr
- Sur imf.orgLe texte d'Olivier Blanchard, sur le site du FMI, en anglais
- Sur telos-eu.comLe texte d'Olivier Blanchard traduit en français, sur Telos
- Sur weinstein-forcastinvest.net"On reparle d'inflation" sur le site du Weinsein Forcast Invest
- Sur rue89.comTous les articles d'Eco89 sur l'inflation
- 33230 visites
- 180 réactions
Le Français qui travaillait en France sous contrat britannique
Pour ou contre le doublement du plafond du Livret A ?
En Irlande, un référendum à haut risque sur le traité européen
Pébereau écrit à Ribes pour défendre la culture... et la BNP
Le parti grec Syriza : « Il faut changer de politique monétaire, pas de monnaie »
22
C’est dommage de faire un article 100% pro-inflation, comme si mécaniquement tout serait facilité :
- Baisse du ratio d’endettement,
- Hausse des salaires
- Favoriser l’accession à la propriété pour ceux qui ont des taux fixes.
- etc...
Plus de nuance aurait été pertinent.
Mais si l’inflation décolle alors les taux d’intérêt le feront aussi, et les dettes publiques vont exploser ! !
Et là, on aurait droit au 2ème effet Kiss Cool de la crise, et je pense que ce serait bien pire que les effets actuels, car ce sont les état,s à l’instar de la Grèce aujourd’hui, qui seraient touchés, sans organe derrière pour intervenir et sécuriser.
Ce qui protège aujourd’hui les états d’une certaine manière, ce sont des taux d’intérêts très faibles, parce que l’inflation est justement très faible !
Quant aux salaires, cela se sauraient s’ils pouvaient augmenter mécaniquement et suivre l’inflation.
Partager