Facebook, une entrée en bourse très chaotique

Le « pouce » de Facebook (Goiaba/Flickr/CC)

Vendredi, Facebook est entré en bourse. A 38 dollars l’action, le réseau social aux 900 millions de membres a été valorisé 104 milliards de dollars (81 milliards d’euros), pour la plus grande opération de l’histoire du Nasdaq, la bourse américaine spécialisée dans les nouvelles technologies et la deuxième plus grosse entrée en bourse aux Etats-Unis, tous secteurs confondus.

Problème : dès le premier jour, alors qu’on prédisait une véritable foire d’empoigne et un emballement du cours, Facebook terminait la séance sur une très timide augmentation, +0,6%. Bien moins que son concurrent LinkedIn, réseau social pour les professionnels, qui avait bondi de 109% lors de son introduction en bourse en 2011.

« Un démarrage poussif »

Les banques d’investissement en charge de cette entrée en bourse, Morgan Stanley au premier chef, ont même dû acheter quelques milliards de dollars d’actions pour soutenir le cours et éviter qu’il repasse sous son prix d’introduction. Le journal Les Echos y a vu « un démarrage poussif ».

La une des Echos du mardi 22 mai 2012 

Aujourd’hui, le quotidien économique est encore plus dubitatif et se demande « pourquoi Facebook a raté son entrée en Bourse ».

Il faut dire que le deuxième jour de cotation, lundi, a été encore plus compliqué pour Facebook. Il a terminé la séance sur une baisse de près de 11% – un peu mieux qu’au milieu de l’après-midi, où il plongeait à 13% – soit une perte de 4 euros par rapport à son prix d’entrée.

Dans son sillage, Facebook a entraîné toutes les entreprises du Web récemment introduites en bourse :

• LinkedIn clôturait à -2,2%,
• Renren à -3,8%,
• Zynga à -1%, après des baisses bien plus conséquentes en cours de séance.

Seules les entreprises du Web plus anciennes résistaient :

• Google a terminé à +2,3%,
• Amazon à +2%,
• Yahoo à +1%.

« Quelqu’un s’est trompé »

Certains pointent du doigt la décision des banques de relever au dernier moment le prix d’introduction et d’augmenter de 25% le nombre d’actions mises sur le marché. Un analyste :

« Quelqu’un s’est trompé en fixant le prix, cette bourde signifie que le prix de l’action a été fixé trop haut. »

D’autres critiquent le Nasdaq pour des ratés qui ont émaillé, vendredi, l’arrivée sur les marchés du réseau social : de nombreux ordres n’ont pas pu être pris en compte – certains sont encore en attente –, ce qui avait même retardé, vendredi, le début des transactions.

C’est sans compter les nombreuses réserves concernant le modèle social de Facebook, qui peine à monétiser ses 900 millions de membres et qui a récemment rendu publiques quelques performances en demi-teinte.

Les médias « ont tort »

Deux jours de cotation, c’est trop peu pour en tirer de véritables conclusions, comme le rappelle Lou Kerner, fondateur du Social Internet Fund :

« Cela rappelle l’entrée en Bourse de Google, qui avait peiné à ses débuts. »

Dans une tribune pour le site américain spécialisé Techcrunch, Dan Scholnick, de la société de capital-risque Trinity Ventures explique pourquoi les médias « ont tort » de voir cette entrée en bourse comme un échec :

« Les meilleures entrées en bourse maximisent le capital levé par l’entreprise en minimisant la dilution des actions déjà existantes. C’est difficile d’imaginer que Facebook ait pu lever davantage d’argent à un prix par action plus élevé.

Les meilleures entrées en bourse minimisent les frais versés à des tiers. Historiquement, les banquiers obtiennent 7% pour les entrées en bourse. Facebook a payé à peine plus d’1%.

Les meilleurs investissements se déterminent sur des mois et des années, pas des heures ou des jours. »

Même constat pour Pascal-Emmanuel Gobry, analyste pour Business Insider Intelligence :

« Si un titre “explose” par une introduction en Bourse, ça veut dire que la société et (ou ses actionnaires) a vendu trop peu cher et que l’excédent de demande pour l’action a été capté, non pas par la société, mais par les vendeurs postérieurs.

Il s’ est passé exactement la même chose avec l’introduction en bourse d’Amazon en 1998. Ils ont haussé le prix de l’introduction au dernier moment, ce qui fait que le titre a baissé après l’introduction et est resté plus bas pendant environ deux mois avant d’exploser à nouveau avec la bulle.

Aujourd’hui personne ne dit que l’introduction en bourse d’Amazon était un échec ; au contraire elle a permis à Amazon d’engranger autant de cash que le marché le permettait à ce moment là. »